太平洋证券股份有限公司程晓东,李忠华近期对瑞普生物进行研究并发布了研究报告《年报点评：禽、畜动保产品进一步恢复，宠物板块业务高速成长》，本报告对瑞普生物给出买入评级，认为其目标价位为30.00元，当前股价为21.76元，预期上着的幅度为37.87%。
事件： 公司近日发布 2022 年年报。 2022 年全年， 公司实现盈利收入20.84 亿元，同增 3.84%；归母净利润 3.47 亿元，同减 16.01%；扣非后归母净利润 2.8 亿元，同减 1.37%。 分版块：原料药及制剂 9.75 亿，同增 7.63%；禽用生物制品 8.96 亿，同减 1.61%；畜用生物制品 1.29亿，同减 8.76%；宠物药品 4398 万元，同增 175.68%，宠物生物制品593 万，同减 23.55%。 点评如下：
禽用动保产品龙头地位进一步巩固： 2022 年全年，禽板块营收保持增长，其中禽用药品营收 4.76 亿（同增 10%），高致病性禽流感疫苗（“禽元”）营收 2.7 亿（同减 3.2%），常规禽流感疫苗营收 2 亿（同增 7%），新支疫苗营收 1 亿（同增 8.2%）。近日，公司与圣农发展签订战略合作协议， 实现了合作模式的创新，推动了各方优质资源整合，此次合作达成，公司的销售规模及品牌影响力将逐步扩大，家禽疫病防控知名品牌的市场地位将得到巩固。 2023 年，公司家禽板块将推出新支二联活疫苗，鼻支二联灭活疫苗等新产品，建立高品质、多元化、全品类的产品矩阵。 预计 2023 年蛋鸡、肉鸡养殖行情整体趋好，养殖行情助推公司家禽板块经营持续向好。
畜用疫苗大客户销售取得突破： 2022 年全年，畜用药品营收 2.6亿（同减 8%），畜用生物制品营收 1.9 亿（同减 8.9%）。猪用疫苗大单品在大客户销售方面取得突破进展：蓝耳病疫苗营收 2486 万（同增59.4%）、猪瘟疫苗 1868 万、猪圆环疫苗 1968 万、猪乙脑疫苗 1848万。预计 2023 年全年的生猪价格要好于 2022 年， 大集团客户的合作会促进取得突破，显著提升集团客户粘性。同时，家畜板块 2023 年将推出猪繁殖与呼吸综合征灭活疫苗、猪圆环病毒亚单位灭活疫苗等新产品，产品竞争力将进一步提升。
驱虫药大单品驱动宠物板块业务快速地增长： 公司多年布局的宠物板块产品进入收获期， 2022年宠物板块营收接近5000万（同增92.3%）。
2022 年三季度公司成功推出了犬猫用驱虫药“莫普欣”，“莫普欣”全年营收达到 2800 万，公司已成功将其打造成犬猫用驱虫药的爆品。公司倾力打造的“猫三联”疫苗预计会在 2023 年下半年上市，有望打破国外公司垄断的局面，成为另一个现象级的爆品，我们预计公司宠物板块业务在 2023 年仍是高速增长。
原料药产能完全释放，毛利率得到修复： 2022 年全年，原料药板块营收 2.38 亿（同增 23.6%）。预计龙翔药厂在 2023 年产能会完全释放，同时公司会推出孟布酮、头孢噻呋、头孢噻呋钠、吡丙醚等重点原料药新产品，结合已有 6 种产品，原料药板块会打造出全新产品矩阵。原料药板块会优化产品结构，提升毛利率高的产品销售占比，进一步提升市场竞争力。
盈利预测与投资建议。 公司战略聚焦动保领域，宠物动保产品和畜禽动保产品多点发力。我们看好其宠物产品依托瑞派动物医院等所形成的协同优势和爆发潜力。此外，随着畜禽养殖盈利修复，畜禽动保业务将回归增长，因此维持“买入”评级。预计公司 23/24 年归母净利润 5.5/6.67 亿元,对应 PE 为 18X/15X。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西南证券徐卿研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.48%，其预测2023年度归属净利润为盈利4.51亿，根据现价换算的预测PE为22.67。
该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级8家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为27.09。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，瑞普生物（300119）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性优秀。财务可能有隐忧，须着重关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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